Les royalties offrent une bonne manière de diversifier son portefeuille d’investissements, notamment en termes de risque.
L’investissement dans une entreprise peut prendre différentes formes et suivre différentes modalités. Généralement, on trouve comme solutions récurrentes le prêt et l’investissement en capital. L’investissement en échange de royalties est une alternative innovante qui respecte équitablement les intérêts de l’investisseur et l’entrepreneur.
En tant qu’investisseur, c’est à vous d’établir les facteurs qui vont influencer votre choix même si, bien souvent, le facteur “risque” est déterminant.
Capital (equity) | Royalties | Prêt (lending) | |
Perspective de l'investisseur | Conserver des parts de capital pendant 5-7 ans ou indéfiniment, dans l’attente d’une opportunité de sortie | Commencer à recevoir un retour sur investissement quelques mois après le début de l’activité financée | Récupérer des paiements à taux d’intérêt fixe ; le retour sur investissement est limité par les taux d’intérêt actuellement bas |
Retour sur investissement | En cas de sortie réussie (introduction en bourse ou cession) un multiple de 10 est visé, mais il est possible de ne pas retrouver la somme investie | Objectif de 5-15% de rendement annuel moyen ; investissement remboursé dans les dernières années | Taux d’intérêt commerciaux ; le capital récupéré avec intérêt sur la durée du prêt |
Risque pour l’investisseur | Risque de perte intégrale du capital investi, dans l’attente d’une sortie permise par la liquidité des parts | Le risque est progressivement atténué à mesure que les paiements de royalties s’accumulent ; le risque sur le montant investi approche 0 au bout de 4 ans | Risque de crédit classique pour une entreprise, diminuant à mesure que les échéances sont payées ; recouvrement des pertes par la vente d’actifs en cas de défaut de remboursement |
Contrôle des financeurs | Induit des rôles d’actionnaire, et potentiellement de membre du conseil d’administration ou de comités clé ; volonté potentielle de remplacer les managers en place | Pas de détention de parts de capital ; pas de statut d’actionnaire ou de membre du conseil d’administration ; pas de volonté de jouer un rôle dans la gouvernance de l’entreprise | Pas d’ingérence directe dans la gouvernance de l’entreprise, mais possibilité d’exercer des clauses de contrôle sur celle-ci en cas de défaut de remboursement |
Garanties prises par les financeurs | Garantie prise sur la société et sur le patrimoine des fondateurs, management package fondé sur des objectifs La propriété des parts des fondateurs est susceptibles d’être transférée au cas où les objectifs ne sont pas atteints | Investissement dans la capacité des managers à développer l’entreprise. | Sièges au conseil d’administration, pacte d’actionnaires et stricts covenants Les actifs de la société et souvent les actifs des principaux actionnaires sont pris en garantie (gage, hypothèque, nantissement + caution) |
Sortie | La sortie est aléatoire et dépend de l’état du marché et de la perception du marché des capitaux et de l’issue des négociations avec les acquéreurs ou les intermédiaires en fusion-acquisition | La sortie des investisseurs commence immédiatement avec le paiement des premiers royalties et s’accélère à mesure que les versement augmentent jusqu’à la fin du contrat | La sortie a lieu au remboursement du capital prêté ou en exerçant les clauses des covenants, ce qui signifie faire jouer les garanties ou céder les parts des fondateurs, ou les actifs |
Communauté d’intérêt | L’accord de l’investisseur est nécessaire à la prise de nombreuses décisions de gestion et de stratégie | Les intérêts des parties sont alignés, accord gagnant gagnant | Les investisseurs cherchent un investissement liquide, risque de conflit |
En cas de succès du projet, le mode d’investissement le plus avantageux est incontestablement le capital. En effet, plus le projet réussit, plus la valeur de votre participation au capital s’envolera. A l’inverse, elle tendra vers zéro si le projet est un échec.
Avec les royalties, en cas d’échec le risque sera plus faible qu’en capital car les versements réguliers vous permettent de limiter la casse sur votre investissement.
En prêtant à un projet, vous limitez le risque mais vous limitez également votre retour sur investissement potentiel. Quelque soit le niveau de succès du projet, vous récupérerez le même taux d’intérêt.
Le schéma qui suit illustre bien le rapport récompense / risque pour l’investisseur, selon les différents types d’investissement.
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